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2023年A股盈利六问六答

  本文来自格隆汇专栏:国盛策略;作者:张峻晓 王昱涵

  / 核心观点/

  一、2023年A股整体业绩走势如何?

  ——2023年一季度,A股盈利周期可能出现二次探底情形。22Q2本轮A股盈利周期首次触底,但该情形为“非常态”波动,后续存在二次探底可能,考虑21Q4与22Q2低基数,A股二次探底时点大概率为23Q1。

  ——预计2023年全A/非金融业绩增速10.31%/10.53%,全年呈“√”型走势。预计A股盈利23Q1二次探底,此后持续修复,全A/非金融业绩增速23Q1分别下探至-0.31%/-5.09%,全年修复至12.70%/13.34%。

  二、风格层面,成长-价值相对比价如何演绎?

  ——预计主板/创业板/科创板2022年业绩增速分别为3.83%/8.63% /11.99%,2023年增速分别为11.29%/28.98%/32.78%。

  ——基本面角度看,后续成长相对价值可能再度走强。创业板有望释放较强业绩弹性,创业板-主板业绩增速差低位回升,驱动成长/价值比价走高。

  三、双创内部,创业与科创景气孰强孰弱?

  ——2023年科创景气有望继续占优,但相对创业板呈“先弱后强”情形。23Q1创业板面临低基数,科创板面临高基数,前者景气可能较强;2023全年预计医药高基数消减、半导体景气回升,科创板弹性较强、再次占优。

  ——进一步拆解至行业层面,2023年预计创业板电力设备拉动仍强、医药生物拉动加大;科创板医药生物与电子拉动增强、电力设备拉动弱化。

  四、大类行业景气:七大行业盈利如何展望?

  ——防疫政策优化,预计可选消费与其他服务盈利高增且环比显著改善;

  ——预计传统制造景气改善,与先进制造一同支撑中游制造盈利高增;

  ——猪周期影响下必需消费绝对增速可能保持高位,但环比或小幅回落。

  五、哪些行业盈利有望实现高增且环比改善?

  ——2022年部分行业盈利显著恶化,低基数效应驱动下2023年相关行业业绩将大幅高增且环比大幅提升,具体行业包括商贸零售、社会服务、计算机、房地产、建筑材料以及交通运输。

  ——除上述行业外,2023年行业预期实现较高业绩增长且环比改善的行业主要分布于大消费与高端制造,包括美容护理、轻工制造、国防军工、机械设备、医药生物、非银金融、食品饮料以及电子。

  六、自上而下看,宏观beta重点影响哪些行业?

  ——地产信用企稳重点影响的行业包括房地产、建筑材料以及家用电器

  ——防疫政策优化重点影响的行业包括社会服务、商贸零售以及计算机;

  ——海外衰退压力可能对家用电器与电子景气产生较大冲击,美债利率回落则有望支撑贵金属盈利。

  风险提示:1、上市公司业绩修正;2、宏观经济政策超预期波动;3、海内外疫情反复。

  /完整报告/

  1)2023年A股盈利走势如何?2)成长-价值比价如何演绎?3)创业、科创景气孰强孰弱?4)七大行业风格景气预期如何?5)哪些行业预期高增且环比改善?6)宏观beta重点影响哪些行业?本文基于22Q4~2023年A股盈利预测,对上述问题逐一进行分析。

  一、2023年A股整体业绩走势如何?

  2023年一季度,A股盈利周期可能出现二次探底情形。2022年二季度,本轮A股盈利周期首次触底,22Q3盈利增速较22Q2环比改善,但该情形属于疫情反复下的“非常态”周期波动,后续A股盈利存在二次探底可能性。回顾2006年以来A股数轮盈利周期,每次下行区间的持续时间约为2年,本轮盈利周期在21Q1见顶,对应正常情形下22H2~23H1见底,考虑21Q4与22Q2低基数,A股二次探底时点大概率为23Q1。

  预计A股盈利22H2弱修复,2022年全A/非金融业绩增速3.83%/6.93%。三季度以来,出口弱化、地产疲软等负面因素仍对经济造成拖累,需求弱势导致A股盈利修复缺乏弹性,22Q3全A/非金融业绩增速分别为3.01%/3.80%,较22Q2仅有小幅回升。低基数效应下22Q4盈利修复应强于22Q3,亏损项目结算与资产减值计提导致21Q4净利润显著低于正常水平,当前养殖、电力等行业出现景气反转,预计22Q4亏损项目结转等规模小于2021年,全A/非金融盈利增速分别修复至3.83%/6.93%。